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王成国泰君安证券研究所策略分析师，从事证券市场策略研究多年，曾著有《专业投资者选股策略方法和工具》。

韦笑著名财经媒体首席记者、编辑，多年证券市场研究经验。

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作者简介

王成 国泰君安证券研究所策略分析师，从事证券市场策略研究多年，曾著有《专业投资者选股策略方法和工具》。

韦笑 著名财经媒体首席记者、编辑，多年证券市场研究经验。

精彩摘录

这方面的研究，最有名的代表人物应是曼库尔·奥尔森。他指出，在人类社会，总有一些人会想，去生产财富不如去掠夺财富来得容易。而要掠夺财富就要有武力。武力和掠夺获得财富的人有两种:掠夺地域是稳定的，或者是不稳定的，奥尔森称之为坐寇和流寇。流寇抢完就走，所以他对完全摧毁一地的经济在所不惜。而坐寇则要考虑到，今天抢光了，明天就没有了，不能杀鸡取卵。奥尔森把政府视为一个坐寇。比如过去的皇帝，他要归要，但一般还是会提供许多公共产品，维持和增加自身的长远收益。对社会来说，胜者为王的坐寇比败者为寇的流寇要好。所以在流寇横行的地方，人们宁愿欢迎坐寇出来战胜流寇。另外一个讨论掠夺之手的主要人物，是安德烈·施莱弗。施莱弗强调，不能天真地假设政府的目标是使社会福利最大化。掌握国家机器的人，都有自己的目标，有自身利益。要理解政府的种种行为，一定要理解掌握国家机器的人的自身利益和利己行为。施莱弗等研究了英国王位维承的历史后发现，实际上国家统治者的利益经常并不长远。这里有主位维承中的斗争和不确定性的问题，也有统治者个人当前对商消费需求的问题。统治者当前和短期利益的需要，经常会驱使他们去过度掠夺。这种现象，在中国和其他国家历史上都层出不为，在中国历史上，新王朝的开国之君对旧王朝的亡国之君横征暴敛、掠夺无度所产生的后果常常体会更加深刻，他们因此会强调节俭，也以此教育自己的子孙。但子孙往往不可避免地又成为过度掠夺之手，导致王朝的覆灭。

——引自章节：第一节政府与政策

第1章：最重要的三个大趋势是人口、技术和制度变革。<图片1><图片2><图片3>第2章：周期与级别：长度与幅度长债务周期【我自己的理解】和短商业周期，分别以萧条和滞涨为结束周期的时间重要，周期的空间也很重要，研究周期波幅空间最早的是道氏理论，道氏理论应用到股票市场是认为市场的波动有三种趋势：主要趋势、中期趋势及短期趋势。其中主要趋势持续数个月至数年，大部分股票将随大市上升或下跌，幅度一般超过20%。中期趋势，持续数个星期至数个月，幅度为基本趋势的三分之一至三分之二。短期趋势只反映股票价格的短期变化，持续数天至数个星期。第3章：通货膨胀与经济增长<图片4><图片5>高通胀会扰乱资源配置效率，基本上对应的是经济停滞或者衰退，通货紧缩并不意味着经济一定陷入萧条，通缩可以分为“好的通缩”和“坏的通缩”，在“好的通缩”下，实体经济或者快速发展，或者轻微衰退，股市和债市有不错的表现，其中不同信用等级的企业债利差扩大，优质企业债表现更好。在“坏的通缩”下，经济伴随物价下跌进入衰退，股市和债市都是熊市。在通货膨胀环境下，成本和收益呈线形关系，成本提高企业收益线性下降。但在通货紧缩环境下，企业的成本与收益呈非线性关系，收益向低成本企业倾斜。通货膨胀意味着企业的销售/固定资产值上升，现金流/资产上升，而通货紧缩则相反。因此在通货紧缩期间，投资者喜欢投资轻资产公司，但是通货膨胀，则是重资产公司。最坏的财富破坏（反复强调，通货对资源和财产有重新分配功能）不是来自于通货紧缩（名义资产价值的减少），而是来自于失去控制的通货膨胀，也就是高通货膨胀。【这时候就该买入大宗商品和黄金】

——引自章节：第一章到第三章