被称为“垃圾债券之王”的迈克尔•米尔肯(Michael Milken)曾这般阐释他投资低评级债券的理由:“假设你是一位专业的投资人,能够识别出定价过低的证券。当你持有一只可能被低估的股票,只有在市场认识到它的定价错误并纠正时,你才会获得巨大的收益。只要股价一直被低估,你就不会获得高回报。仅仅个人正确是不够的,市场必须意识到你是对的。然而,对于低评级债券的投资,情况却有不同。定价过低意味着市场需要提供更高的承诺收益,市场高估了其破产的可能性。而在你看来,该公司不太可能发生破产重组,就购买了债券。若你是对的,公司没有破产,你得到了承诺的现金流,而不是较低的、市场预期的现金流。更重要的是,不管市场是否认同你,你都能得到更高的报酬。”
税收与通货膨胀之间存在特殊的相互作用,因为税收是根据名义美元计算的,而不是实际美元。例如,考虑两个不同的通货膨胀环境。在第一个通货膨胀环境中,实际利率为1%,通货膨胀率为2%,因此名义利率为3.02%,与目前高评级债券利率相同。在第二个通货膨胀环境中,实际利率是1%,通货膨胀率是5%,名义利率是6.05%。假定投资者按名义利息收入的30%纳税,投资者投资了100美元,在3.02%的利率下,期末名义金额为103.02美元,实际金额为101美元。然而,投资者要为3.02美元的名义收入纳税。30%的税率是0.906美元。实际税
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