内容简介

《聪明的投资者》（第4版注疏点评版）在完整保留格雷厄姆原著1973 年第4 版的基础上，由贾森•兹威格根据近40 年尤其是世纪之交全球股市的大动荡现实，对格雷厄姆的原著作了大量的注释和章后点评，进一步检验和佐证了价值投资理论。股神巴菲特为本书撰写的序言和评论是这个版本的又一个亮点。《聪明的投资者》（第4版注疏点评版）首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。《聪明的投资者》（第4版注疏点评版）着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。《聪明的投资者》（第4版注疏点评版）还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。

《聪明的投资者》（第4版注疏点评版）主要面向个人投资者，全面体现了格雷厄姆的价值投资思想，为普通人在证券投资策略的选择和执行方面提供了重要指导。

作品目录

巴菲特会如何解读《聪明的投资者》 x
译者序 xvii
第4 版序 ——沃伦•巴菲特　xviii
本杰明•格雷厄姆生平简介 ——贾森•兹威格　xx
导言　本书的目的 1
导言点评 9
第1 章　投资与投机：聪明投资者的预期收益 15
第1 章点评 28
第2 章　投资者与通货膨胀 39
第2 章点评 48
第3 章　一个世纪的股市历史：1972 年年初的股价水平 54
第3 章点评 66
第4 章　防御型投资者的投资组合策略 74
第4 章点评 85
第5 章　防御型投资者与普通股 95
第5 章点评 105
第6 章　积极型投资者的证券组合策略：被动的方法 113
第6 章点评 123
第7 章　积极型投资者的证券组合策略：主动的方法 132
第7 章点评 151
第8 章　投资者与市场波动 160
第8 章点评 180
第9 章　基金投资 192
第9 章点评 206
第10 章　投资者与投资顾问 219
第10 章点评 231
第11 章　普通投资者证券分析的一般方法 238
第11 章点评 254
第12 章　对每股收益的思考 261
第12 章点评 271
第13 章　对四家上市公司的比较 278
第13 章点评 286
第14 章　防御型投资者的股票选择 294
第14 章点评 309
第15 章　积极型投资者的股票选择 318
第15 章点评 335
第16 章　可转换证券及认股权证 341
第16 章点评 354
第17 章　四个非常有启发的案例 358
第17 章点评 372
第18 章　对八组公司的比较 380
第18 章点评 405
第19 章　股东与管理层：股息政策 418
第19 章点评 426
第20 章　作为投资中心思想的“安全边际” 439
第20 章点评 449
后　记 455
对后记的点评 457
附　录
1. 格雷厄姆—多德式的超级投资者 ——沃伦•巴菲特　459
2. 与投资收入和证券交易税相关的重要规则（1972 年） 478
3. 投资税的基本内容（2003 年更新） 479
4. 普通股领域新的投机 480
5. Aetna Maintenance 公司的历史 489
6. NVF 公司收购Sharon 钢铁股份的税收会计 491
7. 技术类公司的投资 492
尾　注 494
致　谢 504
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作者简介

本杰明•格雷厄姆 （Benjamin Graham， 1894~1976 年）美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”， 价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》(1934 年) 和《聪明的投资者》(1949 年)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。格雷厄姆不仅是沃伦•巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80% 来自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。

精彩摘录

要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。

——引自第10页

投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。持有的普通股经常会包含一些投机成分，在财务和心理上作好面对短期或长期不利后果的准备。投机投入的资金过多，超出了自己承担其亏损的能力。股票的每一次买卖都是一种风险的交换（但并不会因此而消失）。买家必须承担股票的下跌风险，而卖家也承担着卖出后股票上涨的风险。不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25%，且不高过75%，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（如5%左右）的调整。另一种策略是，当感觉市场已经处于危险的高位时，将股票持有比例减少到25%；并在感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。未来的证券价格是根本无法预测的。股市的未来收益，等于当前的股息收益率加上公司的预期利润增长率。人们几乎无法对价格变化（无论是相对变化，还是绝对变化）作出可靠的预测。投资者不能指望通过买任何新股或“热门”股，而获得优于平均水平的收益。防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。美元成本平均法，每月或每季度投入同等数额的美元资金来购买股票。采用这种方法，投资者可以在市场低迷时买到比市场高位时更多的股票；而且还有可能为自己所持股份最终获得满意的总体价格。程式投资，建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%~75%之间，并根据股市的动向进行反向操作。要想能够持续并合理的获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：（1）具有内在稳健性和成功希望的策略；（2）在华尔街并不流行的策略。

——引自第25页