内容简介

知是行之始，行是知之成

私募主理人的价值投资策略

价值投资是一条少有人走的路。它极其简单，简单到可以浓缩为一句话。它又极其复杂，复杂到可能涉及自然世界和人类社会所有的知识和规律。价值投资需要化繁为简，又要化简为繁。

《投资至简》也因此分为四部分：

第一章从“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值”这一原点出发，以演绎思维推导出资产配置、标的选择、估值方法、买入条件、持有的原因、卖出时机、投资原则、资产观、风险观、企业分析方法等一切投资中的重要问题，并构建一个完善的投资体系。

第二章关于商业洞察，从商业模式、发展空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化四个方面，完成对企业的定性分析。

第三章关于投资实践，提供了我们过去的一些重要投资实践案例，其中一些是重大的投资机会，也有一些是失误的教训。

第四章关于投资的再思考、再认识，包括对人的理解，思维方法，以及从中国传统文化中汲取的营养。

希望本书能帮助投资者从零开始学会价值投资，知晓价值投资的逻辑和分析方法，构建属于自己的价值投资体系。

雪球网大V 张居营（闲来一坐s话投资）、宋军、诗安、林奇法则 联袂推荐

作品目录

前言
第一章 构建投资的大厦
第一节 投资的第一性原理
一、现金流折现是投资的“第一性原理”
二、现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准
三、真实地计算一次现金流折现公式带来的启发
四、股价和估值水平究竟是如何决定的
第二节 股票市场的规律
一、进入股市的首要问题：股权思维还是现金思维
二、股票市场的三条公理及其推论
三、股价长期会回归内在价值，“长期”是多长
四、股价只反映可见未来的预期并做动态调整
五、两位市场先生：“买买买先生”和“卖卖卖先生”
六、树立正确的风险观，建立完备的“容错机制”
七、对“回撤”的思考：五类情形及应对方法
第三节 构建价值投资体系
一、两种安全边际：价格与质量的天平
二、机会成本：如何掌握安全边际的度
三、卖出没那么重要：四个卖出标准
四、买入和持有的“悖论”
五、“确定性”与“弹性”决定投资组合的集中度
六、不懂不做，什么是“懂”：正确理解“能力圈”
七、费雪体系和格雷厄姆体系的不同
八、一句话概括投资体系

第二章 洞察商业的秘密
第一节 优秀企业的四个标准：好、大、高、正
一、商业的核心
二、好的商业模式
三、大的发展空间
四、高的竞争壁垒
五、正的企业文化
六、定性分析比定量分析更重要
第二节 商业模式七要素分析模型
一、目标客户
二、价值主张
三、产品和服务
四、价值链
五、盈利模式
六、生意特性
七、自由现金流
商业模式分析案例
第三节 企业成长空间分析
一、“好成长”与“坏成长”
二、商业模式决定企业的市场规模
三、企业的发展阶段决定着成长空间
四、企业的成长动力分解
五、洞察经济社会发展趋势
六、缓慢增长行业也可能有很好的投资机会
第四节 企业的护城河分析
一、市场经济动力学
二、分析护城河的三个工具
三、关于护城河的注意事项
四、识别非护城河因素
五、慎言颠覆
第五节 管理质量与企业文化
一、治理结构
二、企业家
三、企业文化
第六节 企业经营失败的原因分析
一、企业未能适应外部环境的重大变化
二、企业的重大战略、经营决策、内部治理出现问题
三、企业的价值观偏离了正道
第七节 投资中如何搜集和处理信息
第八节 企业分析综合案例
Costco开市客：我其实不是超市，我是你无法拒绝的管家

第三章 投资实战分析
第一节 投资的检查清单思维
一、入市之前的自我检查清单
二、公司研究阶段的检查清单
三、买入阶段的检查清单
四、持有阶段的检查清单
第二节 牧原股份：应用检查清单抓住公司研究的关键问题
一、搜寻事实：公司过去是否优秀
二、解释过往：公司过去为何优秀
三、理解当下：公司当前的优劣势
四、预测未来：未来五到十年的情况
第三节 呷哺呷哺：从分析、买入到持有的投资案例
一、发现与分析：买什么
二、择时与建仓：怎么买
三、动态检视企业：如何持
第四节 伊利股份：“三聚氰胺事件”后的困境反转
一、“三聚氰胺事件”始末
二、为什么此时投资伊利
三、为什么投资伊利，而非其他乳企
四、行业发展的后续跟踪
五、长期持有一家公司的股票是怎样一种体验
第五节 2014年的五粮液：四重悲观叠加下的大机会
一、投资五粮液的背景
二、为什么此时投资五粮液
三、为什么投资五粮液，而不是茅台或者其他白酒
四、投资后的跟踪
五、投资五粮液的几点启发
第六节 我们是如何错过颐海国际的
一、定性分析
二、事后的复盘
第七节 如何避免踩雷长生生物
一、长生生物看起来是一家好公司
二、如何避免踩雷
第四章 超越投资的思考
第一节 对人的理解：人的感觉、需求和基因的诅咒
一、人类的六感
二、人类的需求
三、动物性、人性和神性
四、基因的诅咒
第二节 知其害而用其利：归纳法与演绎法的运用
一、归纳法和演绎法的运用
二、归纳法和演绎法的局限和危害
第三节 我们应该怎样对待投资中的错误
第四节 大道甚夷，而人好径：《道德经》中的投资智慧
第五节 跨越2 500年的异曲同工：《孙子兵法》与价值投资
第六节 价值投资是普世智慧的一个分支
一、人生完美的商业模式
二、普世智慧的一个分支
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作者简介

静逸投资的初心，就是要成为植根中国大地的“纯粹的价值投资践行者”。

我们要完成两项使命：一是终身知行合一地践行纯粹的价值投资，为信任静逸基金的投资人优化资产配置，实现财富的增值和传承；二是更大范围地传播价值投资的理念和实践经验，帮助更多的人走上“静投资，逸生活”的大道。

静逸投资的两位创始人拥有多年的投资经验。近年来，静逸投资通过雪球、微信公众号等渠道发表近百篇原创深度投资文章，获得了广泛好评。

精彩摘录

我们通过定性和定量的分析，找到那些企业现金流确定性高、生命周期长、有较大成长空间、有宽阔护城河、有优秀管理层和企业文化、利润丰厚、自由现金流充裕的优秀企业，这种企业有巨大的内在价值。如市场先生给了根本不需要计算就能看出来的好价格，那么就勇敢“挥杆”，一生中只要“挥杆”少数几次就足够了。首先，在计算内在价值时，之所以是“模糊的正确”，是因为我们买人一家公司的标准是公司的市值比较显著地低于其“当时”“我们”“判断的”内在价值，也就是说我们对公司内在价值的判断具有时效性、个性、主观性。如果有时间机器，让我们穿越到100年后可以发现企业的现金流折现值的确是有且仅有一个精确的值。但是在“当前时点”看却不是那样。有一些公司股票的K线，回过头看，似乎时时刻刻都是“买点”，任何时候买入持有至今都是盈利巨大的，都是值得买人的。但这是幸存者偏差的一种。真实世界不是这样的。我们站在任一时点，看到的过去都只有一条路径，但是任一时点面临的未来却有真实存在的无穷多条路径，无穷多种可能。我们最终将会进入到其中一条路径中，但是不代表其他路径当时不存在，只是走向每一条路径的概率各不相同而已。股价走势如此，公司经营是如此，甚至世界历史也是如此。

——引自章节：第一章构建投资的大厦

1.在最近两百多年中，股权类资产是长期收益最高的资产。2.投资的策略涉及“资产配置、标的选择、市场择时（择价）”三个方面，资产配置是投资的首要决策。3.股票投资的“四大基石”分别是企业思维、安全边际、市场先生和能力圈。4.未来现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准。PE也只是从自由现金流折现公式推导

——引自章节：第一节投资的第一性原理