内容简介

作者：（美国）保罗·皮格纳塔罗（Paul Pignataro） 译者：刘振山 张鲁晶

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在《财务模型与估值》一书中，保罗·皮格纳塔罗为个人投资者提供了简单易学的、循序渐进的针对公司或有价证券的分析方法，这些财务建模方法正是专业人士所使用的。保罗在本书中以沃尔玛公司这样一家众人皆知的标杆性企业为例，生动地讲解了财务建模的方法。他曾为我们在北京的员工做过培训，并且完全能够胜任本书的撰写工作。

——杰克·潘考夫斯基（Jack Perkowski），华尔街资深人士、JFP Holdings创始人及执行合伙人、中国最大的汽车零件制造商之一亚新科工业技术有限公司（ASIMCO Technologies）前CEO及董事长

保罗·皮格纳塔罗的著作是一笔财富。他将会计学与金融学的概念与Excel实际操作相结合。《财务模型与估值》包含了对财务报表及并购估值方法感兴趣的学生或专业人士想要了解的一切。本书的讲解通俗易懂，是金融专业人士理想的参考用书。

——乔治·尤盖斯（Georges Ugeux），纽约金融集团伽利略环球顾问（Galileo Global Advisor）董事长及CEO、哥伦比亚法学院副教授、纽约证券交易所前执行副总裁

《财务模型与估值》是投行专业人士及有意进入该领域的商学院学生的核心参考书。作为顶级投行、私募股权公司及对冲基金招募业务的创始人，以及摩根士丹利分析师项目的前负责人，我深知，无论是在应聘过程中还是在工作中，表现出对于财务建模与估值的精通是多么重要。最终，总有一本书，能够真正系统、全面、细致地讲解对于初级分析师及经验丰富的专业人士而言都非常关键的建模及估值过程及方法论。

——艾莱尼·汉高（Eteni Henkel），汉高搜索（Henkel Search Parmer）创始人及合伙人、摩根士丹利分析师及助理项目的前董事总经理及全球负责人

《财务模型与估值》对投行、私募股权及M&A分析的核心基本原理进行了广泛回顾。这将是学生及眼光敏锐的投资者们所感兴趣的。

——查尔斯·麦吉尔（Charles H.McGill）、纽约大学（NYU）Stern商学院教授、多家顶级私募股权公司顾问

我完全认同财务“模型”是一件艺术品！在基于大量变量进行可比分析的过程中，对于方法的选择是非常主观的，这也使得财务建模和估值的过程更像是一门艺术。书中提到的模型或工具有助于确定潜在投资“合理性”分析的适当流程，以便让投资人能够了解一切。

——亨利·麦卡基（Henry W.McCaskey），分析师、Scimitar Equity创始人及董事

无论对于卖方分析师、投行人士，还是私募股权专业人士，《财务模型与估值》涵盖了成功申请华尔街职位，或是在那里将要开始职业生涯的人们必需的所有基本理论。在我看来，本书聚焦沃尔玛公司是极具价值的，因为这家公司业务覆盖了从零售到物流再到房地产等诸多领域，并影响着整个工商界的走向。

——胡里奥·马尔克斯（Julio Marquez），温德姆全球（Wyndham Global Partners）合伙人

作品目录

前言

关于注册估值分析师认证考试

第一部分 财务报表分析与预测

第一章 利润表

收入

销货成本

毛利润

营业费用

其他收益

EBITDA

折旧与摊销

EBIT

利息

EBT

所得税

净利润

非经常性项目

利润分配

净利润（披露的）

股份数

每股盈利（EPS）

沃尔玛公司的利润表

收入

获得EBITDA

剖析折旧

销货成本

毛利润

销售、管理及行政费用

其他收益

EBITDA

EBITDA之外

折旧与摊销

EBIT

利息

EBT

所得税

净利润

非经常性项目

净利润（非经常性项目之后）

利润分配

净利润（披露的）

股份数和EPS

利润表预测

收入

销货成本

营业费用

折旧与摊销

利息收益

所得税

非经常性项目

非控制性权益

股份数

每股收益

第二章 现金流量表

经营活动现金流

收入

销货成本

营业费用

折旧

利息

所得税

投资活动现金流

融资活动现金流

财务报表勾稽关系示例

沃尔玛公司现金流量表

经营活动现金流

投资活动现金流

融资活动现金流

现金流量表预测

经营活动现金流

投资活动现金流

融资活动现金流

第三章 折旧明细表

直线折旧法

加速折旧法

余额递减法

年限总和法

修正的成本加速回收系统（MACRS）

递延税

递延税资产

递延税负债

预测折旧费用

直线折旧

加速折旧

递延税

第四章 营运资本

经营性营运资本

沃尔玛公司的经营性营运资本

应收账款

存货

预付费用

应付账款

应计负债

应计所得税

预测经营性营运资本

应收账款

存货

预付费用

应付账款

应计负债

应计所得税

营运资本与现金流量表

应收账款变动

存货

预付费用

应付账款变动

应计负债变动

应计所得税变动

第五章 资产负债表

资产

流动资产

非流动资产

负债

流动负债

非流动负债

沃尔玛公司的资产负债表

流动资产

非流动资产

流动负债

非流动负债

股东权益

资产负债表预测

现金流量表驱动资产负债表 vs.资产负债表驱动现金流量表

资产

负债

调平失衡的资产负债表

NYSF 资产负债表平衡法

第六章 债务明细表、循环引用与最终模型

债务明细表结构

对债务明细表建模

短期债务

强制发债/（偿债）与非强制发债/（偿债）

未来一年内到期的长期债务

未来一年内到期的融资租赁形成的债务责任

长期债务

融资租赁形成的长期债务责任

发债/偿债合计

利息支出合计

可用于偿还债务的现金

循环引用

循环引用的“#Value!”报错

自动还款

微动开关

完成模型

ⅩⅦ

ⅩⅧ

第二部分 估 值

第七章 价值是什么

账面价值

市场价值

企业价值

乘数

三种核心的估值方法

可比公司分析

先例交易分析

现金流折现分析

第八章 现金流折现分析

年中法则vs.年末法则

去杠杆的自由现金流

加权平均资本成本（WACC）

债务成本

股本成本

市场风险溢价

贝塔

含杠杆与去杠杆的贝塔

终值

乘数法

永续法

沃尔玛公司DCF分析

WACC

EBITDA法

永续法

第九章 可比公司分析

过去12个月（LTM）法则

日历化

将Costco作为可比公司

Costco调整后的2012年年末数据

Costco公司调整后的LTM数据

Costco公司年度利润表

Costco公司季度利润表

反推第四季度

Costco公司年末与LTM调整

Costco公司预测

计算可比指标

第十章 先例交易分析

识别先例交易

沃尔玛公司先例交易分析

第十一章 结论

52周高点/低点

可比公司分析

先例交易

折现现金流

附 录

附录A 模型快速指南

附录B 财务报表勾稽关系

附录C Excel快捷键

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