《给业余投资者的10条军规（雪球「岛」系列）》内容简介

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再总结一下：（1）被人需要；（2）不可替代（有时是心理层面的）；（3）价格自由（拥有定价权，不受政府管制，仅此一条就可以将中石油排除了）；（4）容忍无能的管理层；（5）能有效抵御通胀。拥有以上五大优点，是不是“令人垂涎三尺”？！

一个最为省劲、最为偷懒的办法，就是避开那些重资产的公司，专门寻找那些轻资产，较小资本性开支的，具有消费垄断、重复消费、依赖消费属性，以及具有品牌、商誉等巨大无形资产的公司。

市场短期是投票机，长期是称重器。时间是优秀企业的朋友，而是平庸企业的敌人。

以合理的价格买入超级明星企业长期持有。

最好用的指标就是巴菲特常用的净资产收益率（如长期保持在15%以上），同时还可以查看总资产收益率、投资资本回报率。净资产收益率，可以运用杜邦公式进行分析。这个类似于衡量我们股东回报的指标，是选择长期投资标的金标准。

远离盘面，忘记账户。这是长期投资者的必修功课之一。

1.大熊市之时。2.优秀企业一时“王子”遇难。3.牛股阶段性技术调整之时，如深度调整30%以上。

没有用者至少有四：（1）对于创业初期，仍在“烧钱”，还见不到自由现金流的一些公司，有时没用。（2）对于强周期性的企业没有用，相反，按照彼得·林奇的说法，市盈率高了或许正是行业出现买点之机，而市盈率低了恰恰是卖出之机。（3）对困境反转的企业没有用。（4）对于一般性普通的商业企业没有用，这种企业往往没有护城河保护，即使是高成长也往往依赖于宏观经济环境，或者是出现新的竞争对手之时便高成长性不在。

(1)贵得太离谱儿;(2)基本面恶化。

特别优秀的企业如果动态市盈率达到20倍左右时，或许投资的机会就要降临。

类似的例子，我们还可以举出一些，如奶中的伊利、肉中的双汇、制造业中的福耀玻璃、化学药中的恒瑞医药等。

静态的估值其实只是小儿科，关键还是投资者的商业洞察力。

1.基本面发生根本变化；2.股价太疯狂了；3.找到更好的投资标的。

正确的态度应该是抛弃大盘，去研究个股，研究企业。见优秀企业便宜了便买入，这才是正道！

他还说：不想持有十年，就不要持有一分钟。

投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀、低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上涨之上。

波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整百分之三十、五十，也不是风险。真正的风险来自：（1）本金的永久损失；（2）回报不足，如跑输无风险利率（债券、定期存款收益）、上证指数（沪深300）、长期通胀。

巴菲特说，宁可以合理的价格买入超级明星企业，也不以便宜的价格买入平庸的企业，并且说这是他走向成功的唯一道路。

它就是被巴菲特称为具有特许经济权的典型代表：1.被人需要或渴望；2.难以复制；3.价格不受管制。

芒格说：“所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来做出预测。你怎样才能比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己的能力许可的那个领域之中。相反，如果你花费力气想要预测未来的每一件事，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺少限制而走向失败。”

有一个问题可以追问：我们在股市赚钱究竟来源于哪里呢？不外是三块：1.企业分红的钱；2.企业内在价值增长的钱；3.市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。

“如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。”

长寿性、稳定性的考察偏重于定性（需要常识判断），而盈利性、成长性的考察偏重于定量的分析。定性与定量结合，再辅之以对管理层是否有德行的考察，所谓发现之难就不成为其难了。

费雪将有长期投资价值的公司，曾归结为两类：一类是幸运且能干的公司，一类是因为能干而幸运的公司。茅台自然是前者。类似的例子，还有云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。

费雪将有长期投资价值的公司，曾归结为两类：一类是幸运且能干的公司，一类是因为能干而幸运的公司。茅台自然是前者。

较高的利润增长率如果能维持很长一段时间，那么相对于平均水平它只需要拥有微弱的优势就可以在长期中创造出巨大的超额收益。

“长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别，即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。所以，窍门就在于买进那些优质企业。”

就像人生的成功，需要抓住机遇一样，股市的投资也常常需要我们抢抓机遇。这种机遇主要有三：1.大熊市之时。2.优秀企业一时“王子”遇难。3.牛股阶段性技术调整之时，如深度调整30%以上。

2.来自对股市根本规律的把握

投资的最高境界就是这种。因为，长期拥有几个赚钱机器、复利机器，而且还不用自己费心经营，想来是人生多么惬意的事情啊！

但是这种仓位管理当呈正金字塔形，即是大盘低迷之时要保持重仓位，而到大盘亢奋期则可保持适当减仓或者轻仓位。

股市实际上是一个孤独者的智慧游戏。

巴菲特说，一个真正的企业投资人应当忘记股票价格的短期变化，把主要注意力集中于公司的经营层面；即使你的目标是获取资本买入与卖出的差价，也应当以5～10年为一个周期来规划你的投资。

持股3年，股价与业绩的相关性为0.131~0.360；持股5年，相关性为0.374~0.599；持股10年，相关性为0.563~0.695；当持股18年时，相关性为0.688。

“我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另做决策的地方。”

特许经济权的企业另一个明显特点是拥有大量的经济商誉，可以更有效地抵抗通货膨胀的影响。

中国股市中盛开着的这些“时间玫瑰图”，差不多全是中国的民族品牌，或者是围绕着我们吃、喝、玩、乐、用、医、行的知名品牌！

不外是三块：1.企业分红的钱；2.企业内在价值增长的钱；3.市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。

投资的出发点和落脚点一定要放在优秀、低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的所有上涨之上。

长期持有并不等于盲目持有。作为价值投资者、长期投资者究竟何时卖出呢？1.基本面发生根本变化；2.股价太疯狂了；3.找到更好的投资标的。

“十不”之一：不要用宏观经济去指导自己的投资

“十不”之二：不要天天研究大盘

“十不”之四：不要朝三暮四

我们买入股票有时是要赚企业增长的钱，有时是要赚市场估值修复的钱，但归根到底还是要赚企业内在价值增长的钱。